政治局会议发力稳增长增量政策将继续加码

继金融管理部门一揽子政策出炉后，中央明确增量政策将加力推出。

中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，政治局会议发力稳增长增量政策将继续加码部署下一步经济工作。会议要求，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

会议对财政政策、货币政策、房地产市场、资本市场等都作出明确部署，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”“要促进房地产市场止跌回稳”等。

每年以经济为主题的政治局会议通常召开四次，时间分别为4月底、7月底、10月底和12月初，“9月底召开研究经济工作的政治局会议并非惯例。”广发证券首席经济学家郭磊表示。多位专家对第一财经分析，此次会议召开的时间点和表述与以往有很大不同，凸显中央对当前经济形势的高度重视，也体现了稳增长政策的迫切性。

加大财政货币逆周期调节

此次会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”（保基本民生、保工资、保运转）工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。

为充分发挥专项债稳投资稳增长效应，近两个月地方政府已经加快了专项债券发行进度。根据公开数据，截至目前全国地方发行新增专项债额度约3.6万亿元，剩余约0.2万亿元待发。

另外，今年1万亿元超长期特别国债发行进度已经过半。其中，支持设备更新和消费品以旧换新的3000亿元超长期特别国债资金已经全面下达。

专家认为，剩余的新增专项债额度、超长期特别国债额度将加快发行，并尽快将资金下达，尽早形成实物工作量，扩大有效投资，推动经济运行在合理区间。

不过，受财政收入下滑制约，多位财税专家预计广义财政支出规模将不及预期。若保持年初预算的支持力度，需要弥补资金缺口，这就需要发行国债或特别国债、专项债等。

针对当前经济恢复尚不牢固，部分专家建议增发国债或特别国债，来扩大财政支出，刺激总需求，从而推动今年经济运行在合理区间。而由于增发国债或者特别国债等，涉及调整预算，需要经过全国人大常委会批准，因此10月份的全国人大常委会会议是一个重要观察窗口。

关于货币政策，会议强调，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。24日一揽子政策推出，就已释放了即将降准、降息的信号。

当时，央行行长潘功胜在国新办举行的新闻发布会上表示，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元人民币；在今年年内还将视市场流动性状况，或择机进一步下调存款准备金率0.25至0.5个百分点。

降息方面，则是降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，政治局会议首次提出“有力度的降息”，是指本轮降息幅度达到20个基点，是2021年以来最大幅度的政策性降息，同时意味着后期还有降息空间。

郭磊认为，在政治局会议定调后，四季度再次降准概率加大。“有力度的降息”意味着不排除会有新一轮的OMO（公开市场操作）-LPR（贷款市场报价利率）-存贷款利率下行，由于本次LPR调整将大概率在10月21日，年末或是新一轮观察窗口。

促进房地产市场止跌回稳

关于房地产市场，此次会议强调，要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。

2021年下半年以来，我国房地产市场经历了较为显著的调整，居民住房消费信心和意愿下降，房地产供求关系发生重大变化。

在5月17日“四支箭”后，9月24日，央行、金融监管总局宣布出台包括降低存量房贷利率和二套房贷最低首付比例等五项房地产金融政策。其中，央行拟指导银行对存量房贷利率进行批量调整，将其降至新发放房贷利率附近，预计平均下降0.5个百分点左右。

“在任何一个经济体，房贷利率都是左右楼市的关键。”王青认为，24日央行宣布将下调政策利率20个基点，这也将带动名义居民房贷利率更大幅度下调。

董希淼认为，降低存量房贷利率等措施有助于减轻存量房贷借款人利息支出压力，提振改善性住房消费需求，稳定居民消费预期。预计下一步，包括一线城市在内的全国大部分城市将取消住房限购、限贷、限售政策，金融将进一步加大对房地产市场发展的有力支持，房地产市场“政策底”已经显现。

会议指出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

其他一些提振微观预期的举措还包括“要帮助企业渡过难关，进一步规范涉企执法、监管行为”“要出台民营经济促进法”“要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收”“抓紧推进和实施制造业领域外资准入等改革措施”等。

努力完成全年目标

由于7月和8月经济增速修复放缓，多家市场机构预计，三季度GDP同比增速或低于二季度的4.7%。市场普遍认为，为完成全年5%左右的经济增长目标，稳增长政策加码的紧迫性上升。

此次政治局会议指出，“经济运行总体平稳、稳中有进”，但“当前经济运行出现一些新的情况和问题”。并要求“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”“有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”。

王青表示，“当前经济运行出现一些新的情况和问题”，主要是指受房地产市场持续调整影响，居民消费和民间投资增速偏低，国内有效需求不足，并导致二季度以来经济下行压力有所加大，物价水平整体偏低；与此房地产行业持续调整导致地方政府土地出让金收入下降，地方财政运转出现阶段性困难，防控地方债务风险压力上升。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，目前房地产市场仍在调整过程中，消费复苏偏慢，有效需求不足，加上海外需求前景的不确定性，国内稳增长压力不小。在此情形下，政治局会议积极部署下一步经济工作，加大稳增长政策支持力度，有利于提振市场信心和确保全年经济任务目标如期实现。

中金公司研报分析，货币政策的调整，叠加金融监管与资本市场改革措施，已经对股票市场的预期产生了积极影响。如果后续财政政策能够有较大幅度扩张，而且支出方向能够更有效率，实体经济的信心将进一步得到提振。金融周期下半场，财政扩张对提振增长、缓解金融风险非常重要，近期必要性也显著上升。

“24日一揽子增量政策释放强化逆周期的信号，此次政治局会议进一步确认了一轮稳增长周期的开启，逆周期政策有望继续接力。”郭磊认为，如果本轮出台的一系列政策能够作用于信贷、房地产等关键领域，则三季度有可能是本轮短周期名义GDP增速的谷底，即三季度企业盈利增速可能较低，但四季度会出现拐点。